硅基流动港股备案获接收：亏损扩大至3.45亿，77亿估值冲刺AI Token工厂第一股
10月30日，中国证监会网站披露的一则备案信息引发市场关注——北京硅基流动科技股份有限公司（下称"硅基流动"）港股发行上市申请材料已被正式接收，接收日期为2026年10月19日。这家成立不到三年的AI基础设施企业，正在向"AI Token工厂第一股"发起冲击。
硅基流动于今年6月30日向港交所主板递交上市申请，选择通过18C章程挂牌，由华泰国际与国泰海通担任联席保荐人。此次证监会网站显示"已接收"，意味着其境外上市备案进入实质性办理阶段，但距离最终挂牌仍有审核流程需要走完。
招股书将公司定位为"开放、独立词元供应平台"，强调自身并非传统大模型公司，而是整合算力资源、AI模型与系统软件能力，提供公有云服务及本地部署解决方案两类互补业务的一站式AI基础设施服务商。硅基流动在招股书中自称"中国最大的独立生态词元供应商"。
财务数据呈现出明显的"增收不增利"特征。2024年，硅基流动营业收入为734.6万元，毛利289万元；到2025年，营收跃升至5533万元，但毛利转为-1330万元，陷入毛损状态。
亏损数字更为惊人。2024年经营亏损7726万元、年内亏损8191.5万元，而2025年这两项分别扩大至3.23亿元和3.45亿元。经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）也从2024年的5401万元增至2025年的1.87亿元。
招股书对此并不回避，股票配资排行榜明确提示"录得毛损、净亏损并产生经营活动现金流出，可能无法实现盈利，或即使实现盈利，其后亦可能无法维持盈利"。
硅基流动将亏损主要归因于AI基础设施行业的高技术密集特性。研发开支从2023年的1080万元增至2024年的6450万元，再到2025年的2.09亿元，三年间增长约19倍。不过该项开支占总收入的比例已从2024年的877.7%大幅收窄至2025年的378.1%。
销售及营销开支同样增长迅猛，由2023年的11万元升至2025年的8370万元，招股书解释称主要用于获取早期用户的促销算力资源成本。一般及行政开支也从2023年的120万元增至2025年的2180万元。
截至2025年底，硅基流动总负债达6.937亿元，其中赎回负债高达4.986亿元，占比71.9%。这部分负债源于早期投资者获得的优先权利——若公司未能在2030年12月31日前完成合资格上市，投资者有权要求赎回股份。
公司自2023年8月由袁进辉创立以来，已累计完成7轮融资。创始人袁进辉通过直接持股及员工激励平台合计掌握44.48%投票权。战略投资者阵营包括阿里巴巴、美团、360，耀途资本、普华基金等机构持股比例均超过3%。今年6月完成B+轮融资后，硅基流动估值达到77.4亿元人民币。
对于一家尚未盈利、负债压力显著且身处高投入赛道的企业而言，港股18C通道能否成为其资本突围的关键一步，仍有待后续审核结果揭晓。
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